货币宽松不及预期 股市债市面临调整压力

2015-05-16 00:35 来源:伟德体育网 字号:12 14

货币政策

并未实质性放松

3月份的新增信贷和货币增长双双低于市场预期,4月份的货币和信贷增长不仅再度逊于市场预期,而且延续了3月份的下降态势。

笔者一直认为,保持中性货币环境一直是当局的政策中心选项:中国货币的问题是存量过分充裕,不是增长不足,如何用好存量才是政策的关键,现有的政策放松行为仅是“对冲”性质的,货币政策并没有实质性放松行为。

由于经济偏弱,虽然货币当局强调货币政策连续性和银行经营趋向谨慎,机构普遍预测货币当局将加大政策放松力度,打破自己宣示的“中性”基调,何况年度货币增速M2=12的目标,本身还是可以根据实际情况留有余地的。实际情况是,货币增速和新增信贷双双再超预期回落,尤其是货币增长,2015年M2增速在上月已是处于政策目标下方,如果没有4月19日的普遍降准后,M2实际增速还会下降得更多。不过,2015年4月人民币贷款增加了7079亿元。

虽然央行对2015年的货币政策已明确界定为“中性”——为经济运行创造中性货币环境,并界定中性为M2=12,但央行行长在公开场合又说明为增速不重要,可根据需要调整。可见,中国货币当局的政策目标弹性较大。

资金“脱实向虚”态势延续,4月份新增信贷分部门看,一个明显的变化是,居民部门增加和企业部门减少:住户贷款增加2923亿元,比3月份的2512亿元增加411亿;非金融企业及机关团体贷款增加5100亿元,比3月份的7300亿减少2100亿。从住户部门的实际贷款流向看,当期发生居民贷款的实际用途基本上为“配资”需求。银行出于业务经营效益和风险的考虑,对“配资”性业务或贷款炒股行为有所鼓励。

从住户部门的贷款期限上看,4月新增信贷中,短期贷款增加1356亿元,中长期贷款增加1568亿元。这说明,4月家庭贷款的增长并非是房地产消费上升的结果,主要为楼市按揭的中长期贷款并没有上升,而是略有下降。居民新增信贷短期大升、长期下降的格局,正是股市繁荣对居民信贷行为影响的反映。

货币效应已然“中性”

当前货币政策对经济的效应已由积极转向中性。过去中国货币政策的经济效应显著积极的原因,是房地产对经济增长的主导作用。随着中国对楼市政策导向的改变,以及地产行业本身大周期拐点的到来,货币对楼市的影响力开始逐渐下降。

另一方面,利率市场化也使货币政策对经济增长的作用力下降。货币对经济的作用在很大程度上是通过利率途径发生作用的,过去中国调整基准利率的行为,直接影响着实体领域中的借贷利率,因而对企业经营,尤其是投资行为,有着直接影响。在利率市场化条件下,货币当局的价格工具手段上移到了基础货币(即准备金市场)领域,实体领域中的借贷利率并不直接受到当局控制,但当前我国利率体系的传导还不顺畅,或者利率市场化及相应的货币机制变动情况下,货币调控的复杂程度提高,过去中国常用的信贷和利率调控手段效应,有明显弱化现象。

从经济实际运行情况看,从2014年下半年起,信贷增长和投资、货币增长出现了背离的情况,说明信用创造带来的货币增加效应在下降,信贷增长带动的投资增加效用也在下降。

市场调整压力加大

对股票市场影响较大的是货币数量。本次股市的波澜壮阔行情,主要是经济持续低迷下,2009年以来货币政策演变推动的结果:中国货币存量过分充裕和经济持续数年延续“底部徘徊”不复苏的格局,使得资金持续“脱实向虚”,并在2014年后陆续进入资本市场,直接导致了2014年下半年的股债“双牛”现象。未来货币流动性如没有实质性的放松,股市上涨行情是难以持续的,市场震荡或变崩塌。

对债券市场而言,对利率基准曲线有更决定性作用的是货币成本的变化,受股市“吸金”影响,银行间体系资金紧平衡状态延续,直接导致了货币市场的持续高位运行。受经济低迷下风险上升的影响,信用类固收产品收益率仍将维持高位,而利率产品收益率在货币成本下降带动下回落。

进入2015年后,资本市场表现由“股债双牛”转变为股债翘翘板,在货币当局加大降低货币成本的努力下,债市反而调整持续深入,表明资金推力“拐点”临近的风险在上升!债市在信用风险上升和利率产品供给压力加大情况下,也不大可能马上成为资金流转目的地,因而未来股债皆有调整压力。

货币放松的“对冲”性质不会改变

债务问题处理,尤其是地方政府债务风险化解,是当前中国政府经济管理的重中之重。问题是,中国的债务问题主要聚集在实体领域,而非像欧美那样集中在金融体系。在中国,货币问题的核心实际上不在于总量扩张,而是如何促使存量调整:使资金流向实体领域。货币扩张吹起的资产“泡沫”,反而进一步使资金脱离实体。

货币和经济间的关系显然已由“积极”转向“中性”,但是,在资本外流的压力和趋势下,发挥存款准备金的“池子”功能,“对冲”外汇储备减少给我国基础货币调节带来的影响,将是未来货币政策的主要工作。

资本外流是国内外经济、金融形势变化下不可逆转的趋势。数据显示,我国3月末外汇储备在同期获得1237亿美金外贸顺差的同时,反而比上年末下降1130亿美金。

笔者认为,对冲性质的“宽松”动作不会带来流动性宽松。未来会进一步出台的降息、降准只是“对冲”性质的操作,宽松格局不会来临。维持货币“二分法”下“紧数量、低利率”的判断。

央行坚持“结构调整”、总量稳健的政策基准,但央行政策目标多元化,这个多元目标体系中,经济增长容忍度的提高,意味着其它政策优先度的上升,这一优先的目标就是人民币国际化。人民币国际化政策目标优先性,也决定了人民币汇率的前景,即不会持续贬值。

(编辑系上海证券研究员)

相关资讯

财苑推荐

换一组
  • 汉界金融
  • 恒泰证券吴海荣
  • 大付
  • 赵永军
  • 王毅敏
  • stocklady
  • 凌云韬歌
  • 传说中的张辉
  • 鲁国平
  • vanbor
  • 易向军
  • 吴老师看盘
  • 凡易
  • 向松祚
  • 淘氣天尊
  • 程实
  • 大摩投资
  • 老者解盘

如果您对本网有任何意见或建议,请到交流平台反馈。【反馈意见】

伟德体育网声明:此消息系转载自本网合作媒体,伟德体育网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

必读
财经头条
今日提示
新股提示
基金发行
券商晨报
业绩预报
宏观数据
公告
公告摘要
紧急公告
基金
沪市
深主板
中小板
创 业 板
数据
每笔成交
大宗交易
解禁一览
融资融券
基金净值
基金进出
A-H 比价
企业
年报业绩
交叉持股
盈利预测
再融资
业绩预告
业绩快报
高管薪酬
分红送股
股票
公开信息
融资融券
增减持
限售解禁
股本变动
低市盈率
低市净率
板块动向
大宗交易
异动股
每笔成交
股东户数
基金
基金分红
基金评级
基金发行
基金净值

推广

  • 伟德体育网官方APP下载
  • 新股助手——股民必备打新神器

快讯

  • 德国疾控机构:第13周检出3万余例新冠肺炎阳性 阳性率8.7%
  • 印度新冠累计确诊病例突破3000例
  • 伊朗议会:三项抗击疫情紧急法案已递交议会
  • 法国卫生部长:在中国订购口罩接近20亿个
  • 葡萄牙新冠肺炎累计确诊病例破万
  • 约翰斯·霍普金斯大学:全球新冠死亡病例超六万
  • 自曝财务造假后 瑞幸App下载量剧增
  • 10亿美金交易告吹 诺华终止出售山德士美国部分业务

推荐阅读

交行打响混改头炮 合作伙伴洽谈中

资金流向快报

  1. 市场
  2. 行业
  3. 个股
  4. 期指
  • 实时解盘 热点轮动不断 沪深指数涨跌幅大排名13:37
  • 实时解盘 主力资金疯抢筹码 两市涨停个股全追踪13:37
  • 盘面追踪 创业板表现即时报 盘面资金异动早知道13:37
  • 盘面追踪 中小板表现即时报 盘面资金异动早知道13:37
  • 盘面追踪 沪深两市表现快报 盘面资金异动早知道13:37
  • 实盘监测 权重股资金异动 累计流入/流出流出35.42亿元13:27
  • 沪深300成交量快报13:27
  • 信息设备股资金流入最多,医药生物股资金流出最多15:15
  • 重要提示 机构急撤退 资金离场速度最快行业一览15:12
  • 重要提示 机构热情高 资金进场速度最快行业一览15:12
  • 实时解盘 市场热点轮动不断 全行业涨跌幅大排名15:12
  • 独家数据 重要提示 行业五日累计回报率最高行业15:12
  • 行业快报 多空力量解析 行业五日成交均量藏玄机15:12
  • 独家数据 重要提示 资金追捧 行业回报最高行业15:12
  • 中兴通讯风华高科等股票资金流速居前21:28
  • 牛股盘点 机构快速加仓 创业板资金流入个股排名21:28
  • 牛股盘点 机构重点加仓 中小板资金流入个股排名21:28
  • 实时解盘 多空头力量快解析 沪深两市放量股盘点21:28
  • 牛股盘点 机构青睐有加 沪深两市资金流入股排名21:28
  • 京东方A通合科技等股票资金流速居前21:28
  • 万华化学浙江龙盛等股票资金流速居前21:28
  • 主力合约IC1808上涨2.12%14:13
  • 股指期货持仓信息快报14:02
  • 主力合约IC1808上涨2.22%14:02
  • 股指期货持仓信息快报13:52
  • 主力合约IC1808上涨2.01%13:52
  • 股指期货持仓信息快报13:42
  • 主力合约IC1808上涨2.08%13:42
爱股者

资讯排行

  1. 日排行
  2. 周排行
  3. 月排行
  • 巴菲特也撑不住!大举割肉航空股,3年半前买入
  • 美国总统川普:大选将于11月3日举行
  • 中国以外死亡病例超5万!纽约州确诊超10万,英国首相病情现反复
  • 时隔12年,央行首次下调这一利率!如何影响股债楼?
  • 瑞幸上演机构百态,这些聪明钱精准套现,158家"傻瓜"遭深埋
  • 全球确诊超109万!美国病例逼近30万
  • 国际油价疯狂继续,俄美沙等多国角力,减产方案呼之欲出
  • 泰国越南遇干旱大米产量降低 国际米价大幅上涨创六年来新高
  • 美国第一夫人呼吁人们戴口罩
  • GREE电器易主原因揭晓!珠海国资正在下一盘大棋
  • 美国拒绝批准进口中国KN95口罩
  • 全球确诊72万!顶级专家警告可能20万美国人死亡,川普又发话…
  • 传中国出手抄底,国际油价暴涨,沙俄或将达成协议,石油板块嗨了
  • 湖北男子自驾返甘,一周后确诊!外籍男拒戴口罩骂人被限期出境
  • 广东新增境外输入确诊病例6例 新增无症状感染者2例
  • 突发!美国"变脸":拒绝中国标准KN95口罩,绿色通道没了
  • 苏州黄埭车祸官方通报:司机肇事逃逸后追尾,造成1人死亡
  • 26岁民警在处置湖南郴州火车突发脱线事故中牺牲
  • 河南郭某鹏获刑一年半!川普称将出台佩戴口罩规定
  • 青岛崂山卫生局回应核酸检测外国人插队:深表歉意…
  • 江南春回应商界的12个灵魂拷问
  • 湖北黄梅江西九江省界起冲突!人民锐评:湖北加油喊出来更要做出来
  • 美国拒绝批准进口中国KN95口罩
  • 美股期指跌停熔断!川普宣布华盛顿州为重大灾区!全球增至33万
  • 李兰娟首次披露武汉封城细节:1月22日深夜向上汇报必须封
  • 8.2万全球最高!美国确诊数超中国意大利,川普强调须尽快复工
  • 全球确诊病例超40万,美国超5.3万...意大利疫情或已到拐点
  • 新华保险净利润增长83.8% 疫情不改2020年业务目标
  • 限期离境!拒绝隔离要跑步的澳籍女子,被注销居留许可
  • 美股史上第二次跌熔断!道指狂泻2000点,全球暴跌逾20万亿
1
XML 地图 | Sitemap 地图