为何经济下行压力大 股市却走出“改革牛”

2015-05-18 02:18 来源:证券日报 字号:12 14
    2010年前,10%以上的年均增速,与现在的7%左右年均增速都有合理性,这两个阶段不能相互否定。有了之前年均10%以上的高速度增长,才可能有现在7%的高质量增长

【编者按】2014年7月下旬以来,中国股市势如破竹,连续上涨。但对于此次股市上涨的逻辑,全社会却有着不同的认识:有人认为是资金推动型,甚至冠上了“杠杆牛”的帽子;也有人认为是“改革牛”;还有人认为中国股市根本就不该牛。

大家认为,在全面深化改革的大背景下,我国基本经济制度的实现形式、产业结构、市场化进展、统筹国内外资源的机制都在发生深刻的变化;股票市场作为我国资产的定价、流通、整合、提质的重要平台,作为连接投融资双方的重要枢纽,也必将反映这些深刻变化。中国股市作为经济运行和体制改革的“双重晴雨表”,走出一轮持续向上的行情,自在情理之中。

在5·19行情16周年之际,本报自即日起,以《十问中国股市“改革牛”》为题,刊发记者采写的系列报道评述,既揭示改革牛的内在逻辑,也提示其中固有的风险。欢迎广大读者、投资者参与。

■本报记者彭春来

“当这轮牛市刚刚启动时,一开始我是拒绝相信的。因为实体经济遇到了困难,经济下行的压力很大,你不能说股市走牛就会牛起来。但事实很快证明我看错了,因为我只是认为股市是宏观经济的‘晴雨表’,却没有意识到股市也是宏观经济的‘天气预报’,同时,这轮行情有一个属于它的名字,叫‘改革牛’。”套用这句网络流行语对去年下半年以来股市走势的感言,或许能表达大部分投资者的心声。

股市的“晴雨表”功能已经被投资者认同,但股市与宏观经济并不总是同步运行,投资股市实际上就是投资未来。因此,当前几年经济增速在10%左右时,股市却走得步履蹒跚,因为高速增长时各种矛盾在逐步显现;相反,当去年下半年以来经济增速滑向7%时,股市却牛头高昂,因为经济的下行必然带来政策的宽松和转型的动力,“见底回升”预期强烈。

去年率先喊出“5000点不是梦”的国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在接受《证券日报》记者采访时表示,股市是经济、政策、资金和预期等因素共同作用的结果,我国经济增速在2014年二季度以来快速下滑,内外需两大增长引擎先后换档。预计到今年晚些时候,中国的出口、房地产投资、制造业投资等主要的增长动力指标都将探明底部,中国经济可能会露出它中长期的增长平台。这就意味着政策底、市场底和经济底先后出现,2015年中国经济正在经历增速换挡期的最后一跌,前期积累的风险将集中暴露,并促使货币放水、财政加码、改革提速,同时引爆大牛市。

多少的经济增速比较合适?李总理总理在今年两会回答记者提问时表示,中国经济总量已经超过十万亿美金,如果按7%增长,那每年就要增加一个中等国家的经济规模,同时如果注重质量和效益,就能促进中国经济由中低端向中高端升级。

一位在股市中浸润多年的资深投资人士对《证券日报》记者表示,过去的中国经济由于体量较小,需要保持较高增速以实现数量上的快速扩张,实现财富的快速积累;现在经济体量已经较大,更需要有质量的增长。因此,以前的年均10%以上增速和现在的7%增速都有其合理性,不能相互否定,有了以前的年均10%以上的高速度增长,才可能有现在7%的高质量增长。

经济下行的压力确实是越来越大,不过如果经济增速逼近合理区间的下限,政府会加大定向调控的力度,来稳定市场的当前信心。李总理总理关于“政策回旋余地还比较大”、“‘工具箱’里的工具还比较多”的表述,给了市场明确的政策信号。事实上,一系列的应对措施也在不断出台。

2014年11月22日,央行自2012年7月以来首次降息,之后的近半年时间内,央行两次下调利率和存款保证金率,货币政策发出明显信号。2015年4月30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。此次会议强调要“高度重视应对经济下行压力”,并从财政货币政策、投资、房地产等方面开出了诸多稳增长“药方”。中央政治局会议上提到房地产,近年来并不多见。

政策给出积极的信号,改革与创新则是促进经济回暖的直接动力,也必然在股市上体现出来,而历史上中国股市的几次大行情,基本上都与改革有直接关联。2014年12月6日,《证券日报》首次提出“改革牛”概念,认为此轮行情是强劲改革的产物,中国股市迎来了“改革牛”。两日后的《人民日报》在头版头条刊发《新常态下这一年》,对近期股市上涨予以积极评价。文章说,股市走牛,“密码”是什么?有人说是“资金牛”,更多人认为是“改革牛”、“预期牛”:改革全面深化、经济总体平稳,市场信心自然提振。又过了3个月,在今年两会期间,证监会主席肖钢也表态赞同A股上涨是“改革牛”,他说,本轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映,是各项利好政策叠加的结果,有其必然性和合理性。

改革与转型的预期在股市中已经得到了体现,今年以来创业板指数上涨了一倍多,远远高于同期的上证综合指数,创业板企业集中分布于电子信息技术、环保、新材料、新能源、高端制造、生物医药等战略性新兴产业,涌现了一批A股市场此前没有的商业模式和新业态,创业板指数的成分股群体代表了中国新兴产业的群体,是当前中国经济的亮点,也展示了中国经济的未来。

不过,上述资深投资人士也表示,股市中历来风险与收益并存,熊市中有获利的机会,牛市也做不到“包赚不赔”,无论什么时候都不能忽视风险。他认为,中国股市总体乐观,伴随着改革与转型,中速高质运行的中国经济将力挺股市。

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