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后杠杆时代 对券商股不宜过分悲观

2015-08-01 03:15 来源:伟德体育网

A股本周大幅调整,券商板块同步下跌,只有国金证券山西证券上涨。去年11月、12月券商股在引领一波快速上涨行情后,券商乃至大金融板块的走势都是明显弱于大盘的,而在今年6月15日开始的大幅下跌行情中,券商、保险又纷纷领跌大盘,7月28日更是全面跌停。券商股后市如何判断呢?

中国证券业协会披露上半年22家上市券商净利润847亿元,同比大增3.5倍,2015年券商业绩高增长已成定局,不过,近期随着对行情判断的调整,各大机构对券商股的业绩预期分歧见涨。

信达证券近期修正券商股业绩预期,他们将2015年全年收益率由之前的14%下调至11%,同步将2015年两融余额由之前预期的1.6万亿下调至1.45万亿、将自营业务收益率7.1%下调为4%。他们将整个将证券行业2015年下半年营业收入下调18.2%,因而全年下调8.4%;下半年净利润下调23.4%,全年下调8.4%。理由是,近期二级市场的大幅波动对市场预期有较大影响。券商股交易量从大跌之前的2万亿元左右快速下跌至1.2万亿元左右,融资融券余额从2.2万亿元下跌至1.4万亿元,自营业务、投行业务也受到影响,这必然波及年终各项财务指标。

持此观点的还有中银国际。中银认为,“后杠杆时代”券商业绩增速预期下调至150%,下半年如有券商补涨行情,认为涨幅可能在30%~50%之间,略低于此前的预期。

数据显示,券商股估值远低于历史中值。随着股价大幅下跌以及盈利增长,近期券商股估值水平大幅下降,7月30日,券商股滚动市盈率为16.8倍、市净率为2.6倍,远低于年初50+倍市盈率、4+倍市净率的水平。2000年以来,券商股滚动市盈率中值为26.8倍,市净率为3.3倍;当前市盈率较历史中值低37%、市净率低20%。2007年以来,仅有全球金融危机期间券商股估值水平低于当前,为最低12.3倍,比当前低26%。

信达证券王小军认为,去年券商股为代表的金融股的大幅上涨启动了本轮牛市,但是风险偏好的变化导致市场风格明显转换,创业板以及各类题材股引领市场,券商股、保险股的业绩与二级市场关系密切,因而券商、保险股领跌。制约券商股表现的主要因素还包括金融混业经营以及业务牌照放开的预期、高估值的新业务发展较慢等。未来3~5年是证券行业发展的黄金期,当前较低的估值水平为投资者提供了一定的安全边际,不宜过分悲观。

华融证券认为,从支撑资本市场改革和国家产业转型的角度看,3~5年内将是证券行业跨越式发展的转型期,金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台,新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等,都将为券商提供非常好的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下,券商净资产收益率(ROE)有望整体步入上升新周期。在诸多利好消息的推动下,证券行业板块有望走出强势反弹的行情。继续推荐传统业务稳定发展,创新业务目标明确的大中型券商。

中银国际建议投资者关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券、国泰君安;业绩弹性大,有望出现半年报行情的西部证券;业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券和国金证券。从年初以来大力推荐互联网券商投资主线,7月18日,央行等十部委发布的《关于促进互联网金融健康发展的引导意见》在市场期盼中如约而至。归属于证监会监管范畴的互联网金融业务包括互联网基金销售和股权众筹融资两项,可以关注国金证券、东方财富恒生电子

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