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美联储加息的溢出效应

2018-03-24 06:33 来源:伟德体育网

伟德体育记者 刘禹成

美国当地时间3月21日,美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%的水平,与市场预期一致。这是鲍威尔上任后的第一次加息,也是自2015年12月启动本轮加息周期以来的第六次。

美联储加息调整的是“美国联邦基金利率”(Federal funds rate),即美国银行间的同业拆借利率,可以代表中短期的市场利率水平。该利率将直接对美国的金融机构流动性产生影响,再击鼓传花至实体经济,因此温和渐进的加息对市场短期内的直接影响有限。

但美国的货币政策具有溢出效应,也会给中国带来一定的间接影响,本轮的加息周期中,国内央行每次都是上调货币工具的操作利率实现变相加息,市场多认为此举的信号意义大于实际意义。尽管没有直接上调基准存贷款利率,看似没有触及到房贷市场,但是银行间的资本成本上升,房贷利率自然水涨船高。据了解,银行与购房者签订房屋贷款合同时,一般会选择浮动利率,即银行的贷款利率会根据每年央行的基准利率上下浮动。

近两年,随着国内监管政策不断出台,要求银行表外资产回归表内、严禁委外等业务,就是在给过热的房地产降温,引导资金脱虚向实。货币政策配合监管政策,国内银行间资金价格经历了快速上行的阶段,流动性紧张进一步抬升了房贷成本。据Wind统计数据显示,2018年2月全国首套平均房贷利率为5.46%,同比去年2月上升22.15%。直观表述就是,如果现在贷款500万元买房,要比去年增加约65万元的还款总额。在国内融资成本走高的情况下,叠加美联储加息的压力,国内流动性不会出现明显的宽松状况,房贷利率有可能被进一步抬升。并且在政策的调控下,中国楼市的投机套利空间正在被不断收窄。

宏观层面上而言,加息会带来美金指数走强的可能。根据利率平价理论,美联储加息,美国利率上升,大量资金涌入美国,从而推动美金指数走高。传导至国内,人民币汇率看跌,并且带来资本外流的压力。

虽然我国央行货币政策的独立性正在加强,美联储加息对于中国影响最大的阶段已经过去。但是随着全球经济同步复苏、通胀回升,世界各国央行开始退出量化宽松:2017年11月英国央行启动加息,2018年1月欧洲央行缩减QE规模,如此看来,中国央行也有必要跟随美联储的加息步伐。

关于本轮加息对汇率的影响,市场对于“弱美金”的判断依旧占据主导。主要原因在于,就美国而言,税改政策利好兑现以及年内还有至少两次的加息会支撑美金指数。值得注意的是,2013年至2016年,全球央行中只有美联储在收紧货币政策,这也是推动美金走高的主要原因之一。然而,2017年以后,随着全球主要经济体的货币政策开始趋同,并且2018年下半年,欧洲央行也有望开始紧缩货币,美金将失去走强的基础。

风险层面上看,本月初,美国总统川普签署了对钢铁和铝材征收特别关税的法案;3月22日,川普宣布依据“301调查”结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购,涉及征税的中国商品规模可达600亿美金。美国一系列的贸易保护行为,引发了市场对于即将发生的贸易战担忧。

此外,白宫内部的政局动荡也成为市场焦点,近期多名白宫高层官员的离职或“被离职”加剧了市场的避险情绪。美国政治不确定性以及贸易战风险,后续将会制压美金走势。

就本次加息的影响,似乎已经被市场情绪提前消化,并且美国已经处于加息通道中,常规操作对市场的短期波动有限,需要更多关注未来的加息预期。

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