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显微镜下的低增长承受不了虚情假意的加息

2018-03-24 06:33 来源:伟德体育网

伟德体育记者 魏书光

过去十年,谁是最大的受益者?买房的和炒股的,反正都是有资产的人,这在全世界也是如此。

为什么?因为大家要经济增长。全世界的政府都在以促进经济增长之名,将资金价格降低到了历史最低水平,用财政刺激手段拼命发钞,不断贬损货币含金量。于是大家看到了,美国刚刚加息到了1.75%,中国官方存款利率1.5%,欧元区和日本利率都是零利率。

这就是过去十年里,政府给定的资金价格。可是,低息的资金并没有如计划想的那样进入到去实体经济去,而是更多跑去购买资产——股票和地产。美国就是最典型的例子,自2009年6月“大衰退”结束以来,美国股市和房地产大涨。根据美联储的统计,在这段期间,美国家庭的金融资产共计增值了33.9万亿美金,而非金融资产增值10.4万亿美金。其实,美国普通家庭房地产也是主要财富,全美国房价去年以来不断刷新历史新高,比2006年最高点已经高出了20%。同时,美国股市持续9年增长,不断刷新历史记录。

截至去年四季度,美国家庭财富达到98.75万亿美金,而全美家庭的可支配收入为14.55万亿美金。两者之比为6.79,创下历史新高。该比率曾在2006年一季度(6.51)和2000年一季度(6.12)触顶。随后,美国经济均陷入了衰退,第一次是在到达顶峰四个季度后,第二次是在八个季度后。从负债角度看,美国家庭负债总量也在持续攀升。截至去年四季度,全美家庭房贷总规模比2008年金融危机时峰值12.68万亿美金,高出了4730亿美金。

更为重要的是,现在全美30年固定利息房屋抵押贷款利率为4.44%,比当时6.80%低得多。一旦美联储做出持续更多次加息决定,加了债务杠杆的美国家庭能承受吗?上一轮美联储加息推动了房地产泡沫破裂才结束。

所以,大家看到各国加息都是虚情假意,三心二意。比如美联储调整美国联邦利率到1.75%,更多是事后确认性质,因为离岸美金LIBOR利率早已经上涨到了2.15%,而美国10年期国债收益率更是逼近3%。同样情况,在中国也是如此,公开市场操作的上调5个基点,远远落后于市场真实利率水平。到了欧元区和日本,压根没有跟随上调。

然而,拖延不决的低息能让全球经济的持续复苏吗?不能,因为收入分配的结构性问题没有解决,反而在不断恶化。目前,美国国内劳动力获得分配的比例已经达到80年最差的比例,钱都给资本家赚去了,阶层分配趋向极端,而且还向富人减税。美国诺奖得主斯蒂格利茨感慨说,美国90%的低收入人群的收入只有在显微镜下看是增长的,而最富有的1%的人收入增长情况非常明显。现在美国GDP增长带来的收益,几乎都被最富有的1%的人获取了。美国最富有的2个家族,总计只有8个人,拥有2120亿美金的财富,相当于1.15亿、35%的美国人财富总量。

其实,像美国收入和财富的不平等和极端的国家,越来越多,因为低息资金推动的资产价格上涨,富人是最大的受益者,而穷人有限资金的含金量却越来越小。看看欧元区、五眼联盟(美国、英国、澳大利亚、加拿大和新西兰)等国家,过去9年时间,股市和房地产价格都出现翻倍式上涨,收入和财富的极端情况并不次于美国。

“凡有的,还要加给他叫他多余。没有的,连他所有的也要夺过来。”《圣经》中说的正是人之道,损不足以奉有余。于是,只要有一轮经济衰退,就要有一轮贫富差距的再升级。但是,在全球贫富差距极大化的局面下,资产需要有人能接盘,但还有多少现金流可以贡献支撑这个庞大的负债?即便零利率,这对于经济增长有用吗?能支撑住这个庞大膨胀的资产泡沫吗?

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