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缺乏诚信的管理层是上市企业估值隐患

2018-05-26 06:33 来源:伟德体育网

【股市笙歌】

企业高管的法律意识和个人品格,比企业的业绩经营重要得多。

杨苏

近期,香港资本市场又出现做空案例,其中一条做空理由是高管博士学历涉嫌造假,做空者质疑其不诚信。并且,做空者进一步对企业财务盈余质量进行质疑,认为不诚信的管理层导致企业估值应该再给予一个折扣。近年一些高管团队出现过问题的上市企业受到市场热捧,但笔者一直避而远之,因为不诚信的管理层永远是企业的估值隐患。

最近一段时间,正值上市企业2017年年度股东大会的召开高峰期,但是股东大会现场仍然难觅中小投资者的身影。年度股东大会是投资者当面接触企业董事长、总经理、财务总监、董秘等高管的重要途径,对中小投资者可能是唯一途径。这从另一个侧面反映出来,很少有投资者重视与企业高管面对面交流和观察的机会。可如果这样的机会也不重视,那么投资者仅仅通过公告信息和媒体报道,如何判断企业高管的道德品格情况?

数年前,一家刚上市的企业在股东大会上遭到机构投资者质问,关于一家客户企业与上市企业是否有关联关系。该企业高管面对质疑时,信誓旦旦表示不存在关联关系。然而两年后,监管部门的处罚已经认定关联关系的存在,这意味着企业数亿元销售收入都来自于企业的关联方,说是虚增收入也不为过。可叹的是,高管还是那些高管,经过几年的横盘走势后,这家企业成为市场热点,企业股价近期也一直在飙升。

在笔者看来,企业高管的法律意识和个人品格,比企业业绩经营重要得多。一方面,证券市场的处罚力度不够长期被诟病,客观上纵容了资本市场的违法人员,因为他们不需要承担沉重的违法成本;另一方面,无论是财务会计还是信息披露选择等方面,上市企业高管都有着极大的自主裁量空间,大家看到的信息都是他们遴选之后想让大家看到的而已。

上述企业高管能在机构诘问之时,保持泰山崩于前而色不变的心态,侃侃而谈否认隐匿的关联方,直至监管部门调查认定。大家如何相信同一批高管披露的各种财务和企业运营信息,即便大家从上下游产业链证实企业的产品销售确实有突破增长,但这仍然不能消除大家对企业管理者再次违规行事,损害中小股东利益的担忧。

笔者注意到,有媒体报道某企业董事长遭到公安部门通缉,原因是银行报案其涉嫌骗贷。当然,这是比较极端的违法案例了,大家去股东大会与董事长面对面交流,也不能窥探出当事人犯法的可能性。但是,采用各种财务技巧粉饰盈余质量,为了做大股价和市值不惜一切合法和违法的手段,都是资本市场屡见不鲜的日常操作了。

真正的企业家一定是有理想有追求的。大家常为了自己账户几万数十万的资产波动而忧心忡忡,而高管们以及实际控制人的股份价格波动可能达到数千万元、甚至十亿元的收益或者损失。在这种处境下,任何人都会采取一切手段促使自身财产增值,如果没有实业追求和个人品格约束,当事人很容易陷入违法违规的泥沼,而且一旦尝到甜头就很难罢手。

因为不相信管理层,上述做空机构将做空标的企业估值打了八五折。做空者有自己的利益诉求,笔者看来,在极端的情况下,企业估值可能因为管理者的造假而一文不值。当大家发现一些违法违规证据才迫使管理者承认时,大家很自然会担忧所看到的只是“冰山一角”。忽视人的因素,只是追逐纸面利润和股价涨跌的收益,投资者赚到的可能只是“糊涂钱”。

(编辑供职于伟德体育)

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