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美金与原油同涨能持续多久?

2018-06-04 06:34 来源:伟德体育网

【海上听潮】

目前这种美金与原油价格相互激励,相伴齐涨的逻辑链,只能是阶段性的。

陈东海

原油属于大宗商品,是期货市场的主要交易品种,还具有金融属性,美金是全球的储备货币、计价货币,在国际金融市场上,二者有密切的联系。全球原油的价格,是用美金来计价和交易结算的,因此,美金在全球外汇市场上的涨跌,会直接导致以美金来计价的原油价格的或涨或跌。

有鉴于此,当非美经济体在交易原油包括原油期货时,要将美金的标价折算成以本币标价来核算成本。那么,由于各经济体的货币兑美金在外汇市场上是波动的,因此折算成的以各经济体货币来计价的原油价格也是波动的。当美金的汇率上升时,原油价格折算成其他经济体的货币后,相当于价格上升。那么,为了保持原油价格的稳定,原油价格在以美金标价与结算时,则需要做一定幅度的下调,以保持在折算成其他货币标价时其价格的相应稳定。反之,当美金的汇率下跌时,原油价格相应的上调,以保持折算成其他货币标价时的价格稳定。因此,大家就经常看到,当外汇市场上美金汇率上升时,大宗商品市场和原油期货市场的原油价格下跌;而当美金汇率下跌时,原油价格上涨。呈现出美金汇率与原油价格的奇特的“跷跷板效应”。

美金和原油的这种跷跷板效应是原油价格走势的主要特征。观察近30年来美金和原油的走势曲线可以看到,在绝大多数时间里,二者是负向的关系,其原因就正如上文所述。

但是,美金汇率与原油价格的这种反向共振的走势并不是始终如一的,在少数时间里,二者可以不表现出关联性,也可以表现出同向的关联性。在二者不表现出关联性时,主要是原油价格的其他影响因素,如供求关系、国际地缘政治等因素处于主导地位所致,而要是出现了比较少见的美金汇率与原油价格同向运行的话,则是国际经济中出现了新的逻辑链条。

目前原油的价格与美金之间,自2018年2月中旬起,就表现出了同涨的正向关联性,好比比翼双飞的凤与凰。原油与美金之间内在的本来逻辑是负向的关系,如今成为正向的关系,是出现了新的逻辑链条。

川普执政以后,美国的经济数据全面改善。目前,美国的GDP继续稳步增长,失业率跌破4.0%,创数十年来的新低,尤其是黑人失业率达到历史最低。但是,自2017年年初至2018年3月,美金却跌跌不休,原因在于,美金存在着15~17年的完整周期现象,单个上涨或下跌的周期大约是6~8年,而最新一轮的美金上涨周期已经于2016年年底结束,所以美金指数强势周期结束,应当进入弱势周期。而从川普上台执政以来,美国国内政治斗争前所未有,对美金造成了压力。可以说,在2018年4月以前,美金与美国经济出现了背离现象。但是,由于美国经济表现亮丽,且一年来美国民主党派别主导的对川普的所谓“通俄门”的调查查无实据,正面临终结,从而美金在4月底再度奋起。

再看目前局势,随着美国退出“伊核协议”,中东局势潜伏着重大变局的可能,原油潜在上升动能犹在。同时,美国川普政府主张公平贸易,美国的贸易逆差或可缩减,从而不再强使美国国内的物价低迷,那么原油价格上涨,会拉动全面的物价上涨,所以美国的利率会逐阶稳步上升,推升美金上升或减缓其弱势趋势。而美金上升,会强化美国的地位,稳固川普的地位,进而利于其推行在中东和东亚弃核的政策,也利于其推行公平贸易政策,又利于原油价格上升。所以,一时之间,美金与原油价格之间形成了互相正向激励的逻辑。

但是,目前这种美金与原油价格相互激励,相伴齐涨的逻辑链,是一种新颖的链条,不适合长期的美金与原油之间的内在链条,因此只能是阶段性的。在川普的中东和东亚的弃核政策以及其贸易问题取得进展以后,这种美金与原油之间的共涨关系或就将结束。

(编辑系东航金融分析师)

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