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发展新三板要有新抓手

2018-06-09 06:30 来源:伟德体育网

桂浩明

近期曾经持续下跌的新三板做市指数出现了连续反弹的行情,虽然幅度很有限,但毕竟改变了一段时期以来持续单边下跌的走势,让很多关心新三板的投资者感到欣慰。这几年来新三板的发展遇到了一定困难,市场吸引力有所下降,围绕其定位也有不少争议。但不管怎么说,新三板还是在顽强运行,相关改革也在有条不紊地推进,呈现出良好的前景。

在笔者看来,在当前形势下,发展新三板应该从以下几个方面着手:

首先是要提升其定价能力,只有在这基础上,才能够提高其融资能力。证券市场具有多方面的功能,其中最为核心的应该是定价功能,只有能给在市场上交易的股票等金融产品提供合理的定价,才能够组织起有效的交易,为上市企业提供融资与再融资服务,促进企业建立现代企业制度,形成良好的法人治理结构。从这个角度出发,进一步完善目前的交易制度是必要的。应该说,现在所实施的做市商成交制度与集合竞价制度,在很大程度上改变了过去价格形成机制不合理,非市场化因素充塞于市场的被动局面,也使过去那种人为的超高价与超低价交易基本绝迹,这是一个很大的进步。

不过,由于交易不够活跃,定价的市场化程度还不够,特别是做市商制度的缺陷比较明显。由于各种客观原因,现在不少做市商交易并没有真正体现出对企业的合理定价,这也是新三板做市商指数在近一年的时间内连续单边下跌的重要原因。怎样让挂牌企业的股份有一个合理的定价,这是做市商应该着重考虑的问题,当然这里面也需要有相关的制度配合。在未来精细化分层的背景下,通过适当的政策倾斜,着力推动为数相对有限的创新层中部分企业的真正市场化定价,应该是有条件去做的事情。

其次,要真正实现市场化定价,就需要让交易具有一定的广度,也就是让比较多的投资者参与。目前新三板有较高的门槛,这恐怕一时难以改变。但是在现有条件下,鼓励挂牌企业努力实现股权的适度分散,则是可以考虑的选项。这次创新层对企业股东的人数提出了一定的要求,现在来看大多数有条件的企业也做到了。事实证明,只要努力,在现有条件下很多事情还是可以推进的。未来在实现精细化分层的时候,是否可以对挂牌企业股东有更高的要求呢?当然有关方面也应该对此有相应的制度优惠,以促进相关企业股东结构的优化。事实上,在股东人数达到一定数量后,企业的流动性也会相应改善,这样交易的广度就有了保证,作为做市商,在交易过程中也可避免缺乏交易对手的尴尬。

最后,对于新三板来说,提高挂牌企业的质量,在资本市场为那些治理规范、业务有发展前途的企业提供全方位的服务,应该是一项重要的任务。现在看来,上万家挂牌企业中,真正具备一定质量的企业数量并不是特别多,这就有必要采取相应的措施,一方面努力督促挂牌企业提高质量,另一方面则是让那些不符合挂牌条件,特别是存在信息披露违规及有损投资者利益行为的企业,予以退市。新三板可以在企业的财务指标等方面没有特别的门槛,但是对于这些公众企业,还是要以公众企业的基本标准来要求,这是保护投资者利益的需要,也是维护新三板长治久安的需要。时下,新三板企业在治理方面暴露了不少问题,这尤其提醒监管层,一定要在这方面采取措施,将不符合条件的企业坚决予以清退。

新三板现在面临很多挑战,压力也确实很大。如果能够以提升定价能力、扩大市场交易的广度以及清理不符合条件的企业等几方面为抓手,那么通过不懈的努力,一定能够扭转不利的状况,展现出良好的发展前景。

(编辑系申万宏源首席分析师)

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